中国联通(600050):手机补贴增加致 3Q业绩低于预期
收入增长9.0%,净利润下降73.8%,EPS0.05元,低于预期.
公司1-3Q收入1286.1亿元,同比增长9.0%,净利润31.6亿元,归属于母公司的净利润为10.7亿元,同比下降73.8%,EPS0.27元,低于预期。其中3Q净利润为2.4亿元,EPS0.01元,单季盈利环比下降,手机补贴增长是主因。
3G营收占比提升至6%,收入增长结构继续优化.
1-3Q3G收入75.5亿,占通信服务收入的6.1%,ARPU129.8元,表现出色。
3G与宽带(+22.3%)是收入增速加快的主要驱动。目前收入结构进一步优化,移动业务占比提升,固衰退幅度收窄,公司未来面临较高的收入向上弹性。
手机补贴支出较大,3G依旧处于增收不增利阶段.
但3G业务投入依旧较大,对业绩形成拖累,增收不增利的局面未改。3Q各项成本费用增速正常,但因iPhone热销,中低端手机补贴力度加大,终端补贴高达18.2亿元(1Q为5亿,2Q为6亿),成为单季业绩下滑主因。此外,3Q来自西班牙电信的投资收益几无(1H为2.3亿),亦是业绩环比下滑的原因之一。
上调收入增速,小幅下调净利润预测.
我们根据3Q业绩小幅上调了联通收入增幅,10/11年收入增速提升至9.3%/10.4%;小幅下调净利润预测,10/11年EPS为0.08/0.18元。
建议把握阶段性机会,但趋势性机会仍需等待业绩追上盈利预期.
我们仍建议把握大盘回暖下的阶段性机会,但趋势性机会仍需等待业绩追上盈利预期。因:1)PB虽低,但PE仍较高,较港股溢价幅度较大,包含了经营回升和业绩改善预期。2)3G业务发展迅速,但付出代价不小。3)仅靠PE扩张难以推动趋势性行情,趋势性机会需盈利增长预期明确提升并消化PE压力。
投资风险.
3G新增用户数波动中低于预期、国际板开板预期、携号转加剧竞争程度。